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    巨虧180億的正邦科技,能等到豬周期拐點嗎?

    http://news.feedtrade.com.cn/ 2022-03-25 07:49:53 市場資訊、國際畜牧網

       從過去的經驗來看,下一輪豬周期的上行階段,可能會在今年二季度以后開啟。4dc中國飼料行業信息網-立足飼料,服務畜牧

      3月24日,國家統計局發布2022年3月中旬市場價格變動情況。數據顯示,生豬(外三元)環比下跌3.3%。按目前價格及成本推算,未來生豬養殖頭均虧損為323.47元。不出意外,一季度豬企虧損仍將加劇,然而生豬價格豬價回升,虧損正逐步縮小,新一輪的豬周期即將來臨,豬企能等到嗎?4dc中國飼料行業信息網-立足飼料,服務畜牧

      最近一年豬肉價格大幅下跌,豬企業績自然難看,數據顯示,2021年正邦科技(002157)預計虧損182億至197億元,溫氏股份(300498)預計虧損133.37億元,新希望預計虧損86億-96億。由是,一場艱難的自救或正在展開。其中巨虧180億的正邦科技更是成為輿論焦點,各種悲觀情緒不斷蔓延。4dc中國飼料行業信息網-立足飼料,服務畜牧

      正邦科技能否熬過漫漫長夜,等到黎明到來。4dc中國飼料行業信息網-立足飼料,服務畜牧

    周期之殤4dc中國飼料行業信息網-立足飼料,服務畜牧

      雖然豬企業績不佳早在市場預料之中,但是正邦科技如此之大的虧損額,仍然遠超市場預期。自2007年上市以來,正邦的利潤總和還不到100億,可謂是“辛辛苦苦十幾年,一朝回到解放前”。4dc中國飼料行業信息網-立足飼料,服務畜牧

    1.png 4dc中國飼料行業信息網-立足飼料,服務畜牧

    正邦科技凈利潤走勢,來源:同花順iFinD4dc中國飼料行業信息網-立足飼料,服務畜牧

      正邦科技給出的解釋是:生豬量升難抵價跌影響利潤88.73億元、淘汰約220萬頭母豬虧損62億-68億元、計提減值和退租補償等合計造成約27億元損失。4dc中國飼料行業信息網-立足飼料,服務畜牧

      一言以弊之,都是大規模擴張惹的禍。4dc中國飼料行業信息網-立足飼料,服務畜牧

      作為以飼料起家的養豬大戶,正邦是近年來豬企中擴張最積極的公司之一。2017年-2018年,豬周期處于低位時,正邦以母豬為主的生物性資產只有9.8億元和11.09億元,變化不大。但是到了2019年之后,隨著豬周期進入景氣階段,正邦科技生物性資產大幅增長,其中2019年猛增約3.6倍至50.95億元,2020年又增長近八成至91.06億元。4dc中國飼料行業信息網-立足飼料,服務畜牧

      除了買豬之外,正邦科技在2019年之后投入大量資金在各地不斷興建豬場,在建工程逐漸增長,到2020年6月周期見頂時,更是到達歷史高位43.47億元,高位擴張的跡象非常明顯。4dc中國飼料行業信息網-立足飼料,服務畜牧

      2020年,正邦科技采取了“四搶”戰略:搶母豬、搶仔豬、搶養殖指標、搶人才,進一步加速擴張步伐。而此時,豬價景氣周期已進入尾聲。4dc中國飼料行業信息網-立足飼料,服務畜牧

      2021年,養豬行業進入寒冬,經歷過2019和2020年的大漲之后,生豬出欄價格從2021年初最高36.34元/公斤跌至最低10.78元/公斤,生豬養殖從2019年10月30日最高接近3000元/頭的利潤,到2021年年中虧損超過800元/頭。4dc中國飼料行業信息網-立足飼料,服務畜牧

      2021年,正邦科技的單頭生豬銷售均價為16.6元/公斤,同比下降近一倍,在豬價跌破成本的情況下,賣得越多顯然虧得越多,而在行業景氣時高價買來的母豬被大量淘汰,更是加劇了公司虧損。4dc中國飼料行業信息網-立足飼料,服務畜牧

      對于業績巨虧的正邦科技來講,近期可謂是糟心事不斷:賣資產“輸血”,主體信用等級被調低,曾陷“養殖貸傳聞”,股價承壓等等...4dc中國飼料行業信息網-立足飼料,服務畜牧

    深陷各種負面傳聞,賣資產“輸血” 4dc中國飼料行業信息網-立足飼料,服務畜牧

      業績虧損大超預期,同時正邦科技的財務狀況頻頻引發關注和質疑。4dc中國飼料行業信息網-立足飼料,服務畜牧

      數據顯示,截至2020年年末,正邦科技的資產負債率為58.56%;僅半年,便增加10.01%,達到68.57%。截至2021年第三季度末,正邦科技貨幣資金存量為60.70億元;同期,公司銀行授信額度260億元,未使用額度80億元。4dc中國飼料行業信息網-立足飼料,服務畜牧

      今年年初,市場上傳出“公司借助員工名義辦理養殖貸”的消息,后來被正邦科技辟謠,而前不久又傳出了集團破產的消息,再度被辟謠。4dc中國飼料行業信息網-立足飼料,服務畜牧

      2月28日晚,正邦科技發布關于向大北農(002385)出售部分飼料控股子公司股權的公告,股權轉讓完成后,8個標的公司將不再納入公司合并報表范圍內,成為大北農下屬控股子公司,本次資產交易總額約20~25億元。公司表示,如完成本次交易,預計從本次交易中獲得11~19億元的投資收益,占最近一個會計年度經審計凈利潤的19.15%~33.08%。4dc中國飼料行業信息網-立足飼料,服務畜牧

      值得注意的是,對于收購大北農內部意見也并不統計,有兩位獨立董事對于收購事項還是提出了異議。4dc中國飼料行業信息網-立足飼料,服務畜牧

      此外,3月3日深交所向正邦科技發出了關注函,深交所指出,近期有部分市場媒體發布“網傳正邦科技借員工名義辦理養殖貸”“正邦集團申請破產”等相關報道,對正邦科技及控股股東的資金穩健性提出質疑。4dc中國飼料行業信息網-立足飼料,服務畜牧

    2.png 4dc中國飼料行業信息網-立足飼料,服務畜牧

      深交所要求正邦科技,結合當前各板塊業務開展情況、公司戰略及未來業務的主要發展領域等,詳細說明公司出售上述標的資產的背景、必要性與合理性,對公司后續經營和業績可能產生的影響;在此基礎上進一步說明相關交易是否符合公司的發展戰略和長遠利益。4dc中國飼料行業信息網-立足飼料,服務畜牧

      近日,大公國際資信評估有限公司也對正邦科技的主體信用等級進行了下調。4dc中國飼料行業信息網-立足飼料,服務畜牧

      3月18日晚間,正邦科技發布《大公關于將江西正邦科技股份有限公司主體信用等級調整為AA-的公告》。大公國際資信評估有限公司認為,生豬市場價格的大幅波動等因素導致正邦科技利潤大幅虧損,盈利能力惡化,同時短債壓力上升,面臨一定經營和流動性壓力。因此,決定將正邦科技主體信用等級調整為AA-,評級展望調整為負面,“17正邦01”信用等級維持AAA。4dc中國飼料行業信息網-立足飼料,服務畜牧

    前車之鑒 4dc中國飼料行業信息網-立足飼料,服務畜牧

      作為強周期公司的代表性企業,正邦科技碰到的困境,在A股市場并不鮮見。4dc中國飼料行業信息網-立足飼料,服務畜牧

      同樣是大規模擴張,同樣是面臨巨額債務壓力,但是雛鷹農牧從金融到電競的多元化擴張模式,顯得更為激進,養豬主業缺乏足夠的競爭能力,使公司在資本市場并不受重視。4dc中國飼料行業信息網-立足飼料,服務畜牧

      此外,雛鷹農牧的債務危機發生在金融去杠桿的2018年,融資渠道大幅收窄,也讓公司回天乏力。資金最緊張的時候,雛鷹農牧甚至無法供應足夠的飼料,導致豬舍內大量的生豬被“餓死”。4dc中國飼料行業信息網-立足飼料,服務畜牧

      最終,雛鷹農牧倒在了上輪豬周期景氣起點。2019年10月,雛鷹農牧退市,曾經高達300億的市值,只剩下不到10億。4dc中國飼料行業信息網-立足飼料,服務畜牧

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    雛鷹農牧凈利潤走勢,來源:同花順iFinD4dc中國飼料行業信息網-立足飼料,服務畜牧

    黎明之前 4dc中國飼料行業信息網-立足飼料,服務畜牧

      正邦科技要想實現困境反轉,可以雛鷹農牧的經驗及教訓,一方面需要耐心等待豬價重回上升趨勢;另一方面,則是自己要在周期低谷時保持足夠的現金流和資源儲備,不要倒在行業景氣的黎明之前。4dc中國飼料行業信息網-立足飼料,服務畜牧

      2006年以來,我國養豬行業大致經歷了4輪“豬周期”。第一輪周期是2006年7月-2010年6月,第二輪周期是2010年6月到2014年4月,第三輪是2014年4月到2018年5月,最近一輪是2018年5月至今。也就是說,豬周期一次輪回大概是4年時間,其中下跌時間稍長于上漲時間。4dc中國飼料行業信息網-立足飼料,服務畜牧

      從過去的經驗來看,下一輪豬周期的上行階段,可能會在今年二季度以后開啟。4dc中國飼料行業信息網-立足飼料,服務畜牧

    4.png 4dc中國飼料行業信息網-立足飼料,服務畜牧

      事實上,從2021年7月以后,全國能繁母豬存欄量環比已出現逐步回落。按照豬的生長繁殖規律,能繁母豬數量能顯著影響10個月后生豬的供應量,也就是說,生豬的潛在供應量可能在2022年二季度進入峰值然后迎來拐點,從而推動豬周期逐漸進入景氣區間。4dc中國飼料行業信息網-立足飼料,服務畜牧

      行業景氣看似并不遙遠,但是正邦當下也面臨著經營困境,首當其沖的就是資金鏈風險。4dc中國飼料行業信息網-立足飼料,服務畜牧

      2021年三季報顯示,公司經營性活動產生的現金流凈額為-17億元,去年同期則為29.2億元,公司賬上的貨幣資金雖有60億,但是流動性負債高達304億,僅短期借款就高達139億,現金流壓力顯然不小。4dc中國飼料行業信息網-立足飼料,服務畜牧

      為了緩解資金壓力,公司2021年初通過定增募資75億元用于公司的擴建及補充流動資金,2021年12月,正邦科技向控股股東正邦集團及其一致行動人江西永聯緊急借款50億元。4dc中國飼料行業信息網-立足飼料,服務畜牧

      作為江西省知名企業,正邦也獲得了國資的支持。今年2月9日,公司控股股東正邦集團已與江西鐵路航空投資集團有限公司簽署不低于100億元的合作協議,這意味著國資已經開始向正邦輸血。4dc中國飼料行業信息網-立足飼料,服務畜牧

      為了打消投資者對公司資金鏈的顧慮,在近日回復深交所關注函的公告中,正邦科技表示,目前公司銀行授信較為充足、融資渠道暢通,可以滿足公司緊急情況下的資金周轉需求。4dc中國飼料行業信息網-立足飼料,服務畜牧

      雖然在豬價復蘇前倒下的可能性很小,去年的巨虧還是讓正邦的行業競爭力受到一定影響。4dc中國飼料行業信息網-立足飼料,服務畜牧

      到了下一輪景氣周期,正邦還能否維持行業第二的出欄量,考驗的是決策者的經營智慧。4dc中國飼料行業信息網-立足飼料,服務畜牧

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